Егер бүкіл әлем бір саяси юрисдикцияда болса, бірыңғай валюта пайдаланылса және сауда шектеулері болмаса, онда «нарықтық портфель» олардың нарықтық құнына сәйкес келетін үлестерде алынған бүкіл әлемнің бағалы қағаздарын білдіреді. Бұл жағдайда белгілі бір өңірдің бағалы қағаздарымен ғана ықтимал инвестициялар шеңберін шектеу тәуекелге қатысты кірістіліктің салыстырмалы төмен ставкасына әкеп соғуы мүмкін. Көптеген адамдар новосібірліктерге тек Новосібір кәсіпорындарының акцияларын сатып алуға кеңес берер еді, ал әлемде саяси Шекарасыз ресейліктерге тек ресейлік компаниялардың акцияларын сатып алуға кеңес берер еді.
Өкінішке орай, Саяси шекаралар, түрлі валюталар, сауда және валюта айырбастау шектеулері бар. Бұл теріс факторлар азаяды, бірақ халықаралық инвестициялаудан алуға болатын артықшылықтарды толық жояды.
Халықаралық әртараптандырудың оң сәттерінің бірі-түрлі елдердің экономикасы өзара толық байланысты емес. Мысал үшін АҚШ пен Германияның акциялары мен облигацияларының кірістілігін қарастыруға болады:
Америка және неміс бағалы қағаздары арасындағы Корреляция
(дерек көзі-Financial Analysts Journal–.
АҚШ
Акциялар Облигациялар
Германия Акциялары 0.43 0.17
Облигациялар 0.23 0.5
Басқа елдердің қаржы активтеріне, сондай-ақ активтердің түрлі түрлеріне салу есебінен әртараптандырудың елеулі әлеуетті артықшылықтары бар екенін атап өтуге болады. Яғни неміс акционеріне шетелдік (американдық) облигацияларды сатып алу керек және керісінше, неміс облигацияларының иесіне шетелдік акцияларды сатып алу орынды. Инвестор стандартты ауытқуды ұлғайтпай өзінің күтілетін кірістілігін арттыра алады, сондай-ақ күтілетін кірістілікті қысқартпай стандартты ауытқуды азайта алады.
Енді теріс сәттер туралы. Валюталық тәуекел проблемасы соңғы жылдары банктер мен корпорациялардың халықаралық операцияларға бағдарланған күнделікті қызметінің ажырамас бөлігіне айналды. Бір жағынан, трансұлттық банктер мен корпорациялар өзінің шетелдік қызметін үнемі кеңейтіп отырады және олардың операцияларының басым бөлігі шетел валюталарында жүргізіледі. Екінші жағынан, валюталық бағамдардың ауытқуы күрт өсті және болжам жасау күрделенді. Осыған байланысты түпкілікті қаржылық нәтижелердің валюталық тәуекелге тәуелділігі артты.
Ірі банктер мен ТҰК алғашқы рет 70-жылдардың басында құбылмалы валюта бағамдары енгізілген валюталық тәуекел проблемасымен елеулі түрде айналысты. Алайда соңғы жылдары ғана валюталық бағамдар ауытқуының амплитудасы (пайыздық мөлшерлемелер сияқты) осы бағытта шаралар қабылдауды талап ететін шамаларға жетті. Валюталық тәуекелді басқарудың тұтас индустриясы – арнайы мекемелер, құралдар, әдістер, жүйелер пайда болды. Басқаша айтқанда, хеджирлеу әдістеріне сұраныс пайда болды.
1. Шетелдік инвестициялардың тәуекелі мен кірістілігі.
Шетелдік бағалы қағаздарға инвестициялау тәуекелі ішкі бағалы қағаздарға инвестициялаумен байланысты тәуекелдің барлық түрлерін және бұдан басқа қосымша тәуекелді қамтиды. Инвестор өз салымдарынан болашақта кейбір ақша төлемдерін алуға үміттенеді. Алайда, бұл ақшалай төлемдер басқа валютада көрсетілетін болады және, демек, инвестор үшін, егер олар инвестор тұратын елдің валютасына айырбасталуы мүмкін болмаса, салыстырмалы түрде аз қызығушылық туғызатын болады. Шетелдік инвестициялардың қосымша тәуекелі осы төлемдерді инвестор тұратын елдің валютасына айырбастау мүмкіндігімен байланысты белгісіздіктің нәтижесі болып табылады. Бұл тәуекел саяси және валюталық тәуекелдерден тұрады.
Саяси тәуекел инвестордың ақшаны айырбастау жөніндегі мүмкіндіктерінің белгісіздігін көрсетеді. Дәлірек айтқанда, шетелдік үкімет шектеуі, қосымша салық енгізуі немесе валюта айырбастауға толық тыйым салуы мүмкін. Бұл саладағы саясат мезгіл-мезгіл өзгеретіндіктен, инвестордың қаражат алмасу жөніндегі мүмкіндіктері әбден айқын болмауы мүмкін.
Сонымен қатар, толық экспроприация мүмкіндігі бар, бұл саяси тәуекелді күшейтеді.
Валюталық тәуекел шетелдік валюта инвестор тұратын елдің валютасына айырбасталуы мүмкін айырбастау бағамының белгісіздігімен байланысты. Яғни шетелдік бағалы қағазды сатып алу кезінде инвестор болашақ төлемдерді айырбастаудың нақты бағамын білмейді.
1.1. Сыртқы және ішкі кірістілік.
Валюта айырбастау бағамдарындағы өзгерістер отандық инвестордың кірістері мен хеджирлеуді қолданбайтын шетелдік инвестордың кірістерінің арасындағы елеулі айырмашылықтарға әкелуі мүмкін.
АҚШ-тың Қазынашылығының вексельдерін сатып алатын американдық және неміс инвесторларын (инвестициялық қорларды) қарастырайық. Вексельдің доллармен бағамы кезең басында Р0 және кезең соңында Р1 (номинал) тең болсын. Жауап беруші: Рахимжан Гульмира Адилбековна Қазақстан Республикасы Еңбек кодексінің (бұдан әрі-кодекс) 91-бабына сәйкес жұмыс беруші қызметкердің нақты жұмыс істеген жұмыс уақытын есепке алуды жүзеге асыруға тиіс.:
гв = (Р1-Р0) / Р0 (1)
Мысалы, егер Р0 =9 мың r және Р1 =10 мың r болса, онда гв » 11%.
Америка инвесторы үшін гв вексельдің табыстылығы болып табылады. Неміс инвесторы үшін бұл олай емес. Кезеңнің басында r1 курсы DM1, 5 болды деп болжаймыз. Бұл айырбас бағамын (яғни кезең басындағы айырбастау бағамы) Х0 ретінде белгілейміз , ал неміс инвесторының бір вексельінің құны Х 0 Р0 құрайды . Біздің мысалда құны dm13,5 мың тең.(DM1, 5 х 9 мың).
Енді айырбас бағамы кезеңінде концқа DM1, 6 долларға дейін көтеріледі деп болжаймыз. Кезең соңында X1 сияқты айырбастау бағамын белгілейміз , онда неміс инвексоры үшін вексельдің номиналы Х1 Р1 тең болады . Біздің мысалда бұл мән Dm16 мың.(DM1, 6 х 10 мың).
Сыртқы кірістілік (яғни шетелдік инв Естер үшін кірістілік), r ретінде белгіленеді және келесі түрде көрсетіледі:
ги = (X1 P1 – X0 P0 ) / X0 P0 (2)
Біздің мысалда шетелдік инвестор (неміс) АҚШ r қазынашылық векселіне инвестициядан табыс алады және » 18.5% (DM16тыс. -DM13, 5тыс.)/DM13, 5тыс.
Шын мәнінде, неміс инвестициялық қоры екі инвестицияны жасады: (1 ) қазынашылық вексельге инв естицияны; (2) американдық доллар инвестициясын. Қордың жалпы кірістілігі вексель инвестицияларының кірістілігіне және долларға инвестициялардан түскен кірістілікке бөлінуі мүмкін. Иллюстрация ретінде Қор доллар сатып алған жағдайды кезеңнің басында қарастыруға болады. Егер содан кейін ол долларды кезеңнің концына сатса, онда rr белгіленген шетел валютасына салым кірістілігі келесі формула бойынша есептелуі мүмкін:
rr = (X1 – X0 ) / X0 (3)
Біздің мысалымыз rr = 6.6% (DM1, 6-DM1,5) / DM1, 5. (1), (2) және (3):
1 + ги = (1 + гв) (1 + rr) (4)
Өз кезегінде бұл үкімді келесі түрде жазуға болады:
ги = гв + rr + гв rr (5)
Біздің мысалда (5) теңдеуден Ги » 18,5% [0,11 + 0,066 + (0,11 ескерту.
Осы уравениядағы соңғы мүше (гв rr ) аз болады д вух алдын ала, өйткені ол олардың жұмысына тең, ал олар екеуі де аз диницадан. Осылайша, (5) теңдеу келесі түрде ұсынылуы мүмкін:
ги » гв + rr (6)
Бағалы қағаздың күтілетін кірістілігі шетел валютасына салынудың күтілетін ішкі кірістілігі мен кірістілігінің сомасына тең екенін көрсетеді.
Инв естор үшін, ол автоматты түрде бұл шетелдік инвестор үшін үлкен күтілетін табыстылықты білдіреді деп санаса, үлкен күтілетін ішкі кірістілігі бар шетелдік бағалы бу маг сатып алу көрінуі мүмкін. Бірақ теңдеуі (6) мұндай пайымдаулардың ыңғайсыз еместігін көрсетеді, өйткені rr шамасы теріс мәнге ие болуы мүмкін. Мысал ретінде біздің МКО-ға инвестиция салуға болады.
Күтілетін инфляциясы жоғары елдердегі облигациялардың күтілетін ішкі кірістілігі әдетте жоғары болады. Алайда күтілетін аз инфляцы бар елден келген шетелдік инвестор шетел валютасына салымдардың кірістілігі ательн одың ательн одың ательн одың ательн одың тұрушы елінің валютасы инвестициялау елінің валютасына қатысты бағада өседі деп болжауға тиіс. Шын мәнінде, егер рыноктардың толық интеграциясы бар болса , онда гв және rr шамаларының сомасы болып табылатын r және шамасы инвестор елінің эквивалентті облигацияларының күтілетін табыстылығына тең болуы мүмкін.
1.2. Сыртқы және ішкі тәуекел.
Теңдеуден (6) біз шетелдік бағалы қағаздың күтілетін табыстылығы екі компоненттен тұрады деген қорытынды жасадық. Енді біз шетелдік бағалы қағазға салу тәуекелін бағалауымыз керек. Алдымен американдық компанияның акцияларын сатып алған американдық және неміс инвесторларын қарастырайық. Америкалық инвестордың америкалық компанияның акцияларына салымының тәуекелі ѕв 2 белгіленген ішкі дисперсия болады .
Тиісінше, ѕи 2 белгіленген сыртқы дисперсия неміс инвесторының америкалық акцияларына ақша салу тәуекелі болады. (6) теңдеуді негізге ала отырып, сыртқы дисперсия үш компоненттен тұрады:
$ s = ѕв 2 + s$ 2 + 2гв$ ѕв s $ (7)
мұнда s$ 2-басында американдық долларларды сатып алатын, ал кезеңнің соңында оларды дойчмаркаға айналдыратын неміс инвесторы Юта білігіне өтірікке кірістілікпен байланысты дисперсия; гв$ — бұл америкалық акциялардың табыстылығы мен долларға салынған кірістіліктің арасындағы корреляция коэффициенті.
(7) теңдеу шетелдік валютаға салымдардың кірістілігі мен шетелдік инвестициялардың кірістілігі арасындағы корреляция аз болған сайын сыртқы дисперсия аз екенін көрсетеді. Әдетте, бұл шама теріс, сондықтан сыртқы стандартты ауытқу ішкі және сыртқы стандартты ауытқулардың сомасынан айтарлықтай аз болады.