Әлемдік экономиканы интернационалдандырудың маңызды салдарының бірі қаржы капиталдарының ұтқырлығын қарқынды арттыру болып табылады. Бұл атап айтқанда, айналымның өсу қарқыны, ал 70-жылдан бастап қаржы нарықтарының көлемі ұзақ уақыт бойы әлемдік жиынтық өндірістен жылдам дамып келе жатқан әлемдік сауданың өсу қарқынынан айтарлықтай асып түсетінін білдіреді.
Бұл үрдістер қаржы технологияларын дамытудың және халықаралық есеп айырысу жүйесіндегі өсіп келе жатқан тәуекелдерге жауап ретінде жаңа қаржы құралдарының пайда болуының нәтижесі болып табылады.
Ресей үшін бұл ешқашан өзекті, өйткені сыртқы сауда айналымы ЖІӨ-нің елеулі үлесін құрайды. Сондықтан Ресей экономикасына сыртқы факторлар үлкен әсер етеді, олардың ішіндегі ең маңыздысы сыртқы сауда жағдайлары, сыртқы борыш бойынша төлем мөлшері және валюталық бағам, сондай-ақ соңғысының өзгерістеріне байланысты тәуекелдер болып табылады.
Осының барлығы ресейлік қаржы нарығында фьючерстер, опциондар, своптар және т. б. сияқты валюталық тәуекелдерді азайтуға қабілетті құралдарды зерттеу және дамыту қажеттігін көрсетеді.
Бұл жұмыста автор ресейлік жедел нарықтың ең дамыған құралы ретінде фьючерстік келісім-шартқа тоқталды.
Дипломдық жұмыстың мақсаты ресейлік фьючерстік нарықты ұлттық валютаның шетел валютасына қатысты ауытқу тәуекелін төмендету қабілетіне зерттеу болып табылады.
Осыған байланысты келесі міндеттер қойылды:
* тарихи және мазмұндық жоспарда валюталық тәуекелдерді сақтандыру құралдарының дамуын сипаттау;
* Ресейдегі фьючерстер нарығының жұмыс істеуін зерттеу;
* отандық нарыққа қатысты хеджирлеудің нақты схемаларын қарастыру;
* қазіргі Ресейде валюталық реттеудің тиімділігіне талдау жүргізу;
* Ресей фьючерстік нарығында валюталық тәуекелдерді сақтандыру тиімділігіне қатысты тұжырымдар жасау.
Зерттеулер Ресей Федерациясының Орталық Банкі мен Мәскеу Орталық қор биржасының серверлерімен ұсынылған материалдар, сондай-ақ «Коммерсант-Деньги» мерзімді басылымының және РосБизнесКонсалтинг ақпараттық агенттігінің ағымдағы ақпараттары негізінде жүргізілді.
1-тарау . Валюталық тәуекелдер
1.1. Соңғы жылдардағы Проблема
1970-90 жылдары өткен кезеңдерге қарағанда валюталардың айырбас бағамдарының және пайыздық ставкалардың ауытқуы едәуір рет байқалды. Бреттон-Вуд валюта жүйесінің 1970-ші жылдардың басында қалқымалы валюта бағамдарының жүйесімен ауыстырылған крахы іскерлік шешімдерді қабылдау кезінде үлкен белгісіздіктің көзі болды.
1980 жылдары валюта бағамдарының ауытқу амплитудасы өсті. Курстардың жылдық ауытқулары 30% — дан астам ерекше деп саналмады. Іс жүзінде айырбас бағамдарының өзгерістеріне бейімделу проблемасы осы өзгерістердің секіріс тәрізді болып отырғандығымен одан да күрделене түсуде.
Бұдан басқа, сыртқы сауда мәмілелері мен инвестицияларын жоспарлаумен қиындықтар туындайды, егер ұлттық валютадағы қолма-қол ақша қаражатының кесілетін ағынының құнын сенімді есептеу мүмкін болмаса. Егер курстың өзгеруі қолайлы болса да, қолайлы тенденция сақталатынына сенімсіздік кәсіпорындарға шешім қабылдау кезінде осы ақпаратқа сүйенуге мүмкіндік бермейді. Экспорттаушылардың валютаның құнсыздануы нәтижесінде тауарлардың бәсекеге қабілеттілігін арттыруға реакциясы, егер олар валюта бағамы төмен деңгейде қалатынына сенімді болмаса, баяулауы мүмкін.
Еуропа валюталық жүйесі сияқты валюталық блоктардың құрылуы қатысушы елдер арасындағы айырбас бағамдарын белгілеу мақсатында ұқсас бірлестіктерді құрайтын елдер үшін сенімсіздікті елеулі түрде жоюға көмектеседі. Алайда, мұндай бірлестіктерге кірмейтін сауда серіктестері үшін тәуекел қалады, тіпті осы жүйелердің өз ішінде валюта бағамдарының толық тұрақтылығы ескерілмейді.
1970-ші жылдары экономикалық шешімдерді қабылдау саясатында ақша массасының тұрақсыздығы есебінен тұрақты пайыздық мөлшерлемелерге баға берген кейнсиандықтан ақша массасын бақылау қажеттілігін бекітетін монетаризмге көшу болды. Үкіметтер бір мезгілде пайыздық ставкалардың тұрақтылығына, сондай-ақ ақша массасының өсу қарқынына қол жеткізу емес, сондықтан пайыздық ставкалардың тұрақсыздығы ақша массасын бақылаудың сөзсіз салдары болып табылады. Бұдан басқа, ұлттық және халықаралық ақша рыноктары арасындағы өзара тәуелділік пайыздық ставкалардың тұрақсыздығы айырбас бағамдарының тұрақсыздығына алып келетінін және керісінше білдіреді.
Демек, компаниялар қазіргі уақытта өзінің қаржылық қызметінде тәуекелмен және белгісіздікпен бетпе-бет келеді. Сондықтан да фирманың қаржылық саясатының тәуекел дәрежесі мен белгісіздік деңгейін төмендетуге көмектесетін құралында қажеттілік бар. Және сөзбен айтқанда, хеджирлеу әдістеріне m есто сұраныс бар. Хеджирлеу болашақ айырбас бағамдарының және пайыздық ставкалардың тұрақтылығын қамтамасыз етуді немесе алынатын пайда есебінен олардың қолайсыз өзгерістерінен сол бойынша кепілді өтемақыны қамтамасыз етуді көздейді.
Айырбастау бағамдарының өзгеруінен болатын ықтимал шығындар тәуекелін операциялық, трансляциялық және э кономикалық валюталық тәуекелге бөлуге болады.
1.2. Операциялық валюталық тәуекел
Бұл тәуекелді ақша қаражатының күтілетін ағындарына айырбастау бағамының өзгеруінің тікелей әсерінің нәтижесінде пайда алмау немесе залал келтіру мүмкіндігі ретінде анықтауға болады. Сатылған тауар үшін шетел валютасын алатын экспорттаушы шетел валютасына қатысты шетел валютасының бағамының төмендеуінен ұтады, ал шетел валютасында төлемді жүзеге асыратын импорттаушы шетел валютасының ұлттық валютаға қатысты бағамы артуынан ұтады.
Ұлттық валютадағы экспорт құнының белгісіздігі, егер оған шот-фактура шетел валютасында ресімделсе, экспортты тежей алады,өйткені экспортталатын тауарлар, сайып келгенде, пайдамен сатуға болады деген күдік туындайды. Бағасы шетел валютасында белгіленген ұлттық валютадағы импорт құнының белгісіздігі импорттың шығын тәуекелін арттырады, өйткені ұлттық валютаға қайта есептегенде баға бәсекеге қабілетсіз болуы мүмкін. Осылайша, айырбас бағамының белгісіздігі халықаралық саудаға кедергі келтіруі мүмкін.
Тауарлар шетел валютасында бағаланғанда, егер бағаны экспорттаушы-компанияның базалық ұлттық валютасында белгілесе, спорттағы операциялардың табыстылығының іске қабілетсіздігі мүмкін деп көрінуі мүмкін. Алайда, бұл импорттаушының валюталық тәуекелін ғана ренесетеді, ол вп тергеулерге және тауарды импорттаушы елдің валютасында шот-фактураларды ресімдеуге дайын жеткізушілермен іс жүргізуді қалайтын болады. Бұдан басқа, ұлттық валютаға қайта есептегендегі тауарлар экспортынан түсетін кірістерді бүлдіретін шетел валютасының екеуі де ұлттық валюта бағамының өсуімен сүйемелденеді және шетелдік валютадағы экспорт бағасының өсуіне алып келеді, бұл оның курентке қабілеттілігін төмендетеді. Баға өлшеміне сезімтал сұраныс жағдайында ерекше бір ретті нәтиже береді.
Компания келісім-шарт үшін тен дереге (т оргах) қатысқанда, сату көлемінің тұрақсыздық үлгісі бола алады. Компания ұлттық валютадағы тендер оны тиімсіз бәсекелестік жағдайға жеткізуі мүмкін екенін, ал шетел валютасындағы тендер валюталық тәуекелге (тендердің нәтижесіне байланысты) алып келуі мүмкін екенін түсінуі тиіс. Тендерде табыс компанияның валюталық тәуекелге бейімділік деңгейінің күшеюі салдарынан болады.
Шетел валютасында шот-фактураларды алатын импорттаушылар сондай-ақ ұлттық валютадағы импорттың жүз есесін бағалау кезінде белгісіздікке тап болады. Олар үшін бұл өткізу баға өзгерістеріне сезімтал болған жағдайда, мысалы, олардың бәсекелестері айырбастау бағамдарының өзгеруін сезінбейтін ішкі өндірушілер немесе бағамы қолайлы бағытта өзгеретін шетел валютасында шот-фактураларды алатын импорттаушылар болып табылатын кезде өте қиын болады. Жаңа технологиялар бойынша дайындалған тауарларға келетін болсақ, әдетте олардың жеткізушілері ретінде АҚШ немесе Германия қатысады. Рубльге қатысты доллар бағамы мен марканың өзгерістеріндегі айырмашылықтар американдық және неміс жабдықтарының салыстырмалы бәсекеге қабілеттілігіне (бағасына) әсер етеді.
Операциялық тәуекелді анықтау міндеті мәміле бағасы бір шетел валютасында белгіленген, ал төлем екіншісіне жүргізілетін жағдайды бағалауды талап етуі мүмкін. Тәуекелге ұшыраған валютаға қатысты күмән туындауы мүмкін: бұл баға валютасы немесе Төлем валютасы? Жауап-баға валютасы. Төлем валютасының базалық валютаға қатысты бағамының өсуі баға валютасының базалық валютаға қатысты бағамының тиісті өсуімен сүйемелденбейді. Төлем валютасы бірлігін (мысалы, бір доллар) сатып алудың жоғары құны бірліктердің аз санымен (яғни АҚШ доллары), баға валютасында көрсетілген мәміле бойынша тауарлардың немесе қызметтердің құнына сәйкес келетін тауарлар немесе қызметтер.
1.3. Трансляциялық валюталық тәуекел